【金融自由化 中国学者】评论:高杠杆的风险不是金融危机而是经济停滞


发布时间:2020-09-22 02:05:49 阅读量:7216 作者:昊东

政府杠杆率太高有什么问题?研究发现,如果一个国家公共债务占GDP的比重在30%以下,GDP增长率平均为4金融自由化 中国学者.1%;这一比重在30%-90%时,GDP平均增长率大概在2.8%;这一比例超过90%,GDP平均增长率为2.2%。显然,政府举债对GDP增长的效应有负面影响。

当前中国经济的高杠杆问题已经引起普遍的关注,大家讨论中国经济风险,几乎三句话不离高杠杆。中国经济是否进入了风险铁三角?

美国经济学家雷恩哈特和罗格夫在2009年出了一本畅销书:《这次不一样》。一个主要的结论,是钱借多了、杠杆太高,容易出问题。自2008年以来,中国的杠杆率一直在快速上升,这让人担心中国版金融危机是否正在不断逼近。最近国际清算银行做了一个研究报告,提出在很多国家出现了风险铁三角现象:第一,生产率下降;第二,杠杆率上升;第三,政策空间收窄。三个因素搅合在一起,很难走出来,所以叫风险铁三角。这三个方面的问题,当前中国经济中似乎也都存在。

今年政府提出五大经济政策任务“三去一降一补”,其中一个是去杠杆。目前看,去杠杆政策的成效不大,任重道远。实际上,无论是学界、业界还是政界,对高杠杆问题有普遍的担忧,但在很多具体问题上,认识并不深入,起码共识不清晰。

谈到杠杆率,国际比较中常用综合性指标是M2/GDP金融自由化 中国学者。中国的负债率做一个简单的跨国比较可以看到,M2占GDP比率已经达到200%,美国是80%。除了日本比我们高,再比我们高的已经不多。还有一个更常见的综合性指标是非金融负债与GDP之比,我国目前是240%左右,这个数字超过多数新兴市场经济的水平,但跟发达经济比的水平相似。

但如果我们简单地拿这类数字来下结论,还需要考虑一些结构性的因素。更重要的是,中国杠杆率太高其实还是一个笼统的概念。如果细分一下,比如把非金融部门再分成政府、家庭和企业来研究,我们发现其实政府的负债率并不高,居民部门也不算太高,负债率最高的是企业,非金融企业负债与GDP之比达到160%,在全世界都算是很高的比率了。继续细分下去,我们再把政府分成中央政府与地方政府,发现地方比中央的高。

中国企业的负债率太高似乎是共识,总体达到160%。但各行业的杠杆率差异很大,最高的是房地产与采矿业。如果进一步分解成国企与民营企业,它们的杠杆率也不相同。另外,研究也发现民营企业的杠杆率的提升对GDP增长贡献比较大,国企差一些。这样看来,如果加杠杆,加民营企业的杠杆更好,如果去杠杆,去国企的杠杆更好。但现实情况恰恰相反,在经济前景不确定的情况下,银行更愿意把钱借给国企,民企反而会变得更加保守,它们的杠杆率会下降。这意味着即使政府想刺激经济增长,但发出的钱更多地流入到了效率相对较低的国企。国企加杠杆、民企去杠杆,从效率的角度看,这可能是我们不愿意看到的现象,换句话说,杠杆的质量在下降。这不但令生产率下降,政策空间也会大打折扣,因而出现了风险铁三角。这就是当前最令人头痛的困局。

为什么会走入这样一个境地?我的解释是三个双轨制。第一个双轨制是国企和非国企的双轨制;第二是要素市场的双轨制,政府对金融、土地等诸多生产要素的干预还很明显;第三是金融行业的双轨制,传统大银行与互联网金融等市场化金融并行。我们国企与民企杠杆率的分化问题,其实也与这三个双轨制有关,简单地看,国企和民企所受到的政府的支持是不一样的。国企面对软预算约束,受市场纪律约束相对较少,即便绩效一般,银行也会认为把钱借给国企更安全。从微观层面看,这完全没问题。从宏观层面看,资源不断流向效率相对较低的部门,这就是一个大问题。

当前中国经济要往前走,关键是新旧产业的更替。今后要用创新驱动经济发展,但新产业往往得不到好的金融服务。传统的制造业有很多国企,杠杆率已经很高,下不来,继续占用大量的金融资源。无论是东南沿海劳动力密集型的制造业,还是西北、东北的资源型企业,很多已经失去自生能力。但东南沿海的产业调整非常快,东北、西北的产业调整比较艰难,因此形成了很多僵尸企业。中国当前过剩产能问题严重的领域,僵尸企业也很多。

但是对于去杠杆,我们的预期也应该切合实际金融自由化 中国学者。去杠杆的重点应该放在改善杠杆的构成与质量,一句话就是增加好杠杆、减少坏杠杆。第一个建议是去僵尸。当然,去僵尸也不是说简单关门了事,中央政府还应该在就业安排和不良资产处置等方面提供支持,尽量让这个过程变得相对平稳。

第二个建议是终结双轨制。进一步推进市场化改革,尤其是金融体系的改革。让国企和民企真正做到平等竞争,既然国企的杠杆效果不好,民营企业杠杆效果好,就应该让更多的金融资源向民营企业倾斜。黄益平

基本面看,金属的弱势确实有理有据。基本从1月份开始,很多下游企业便开始进入了逐步停工状态,根据往年的经验,这种现象一般会持续到元宵节以后。根据抽样调研数据看,1月份的压铸合金工厂开工率从去年12月份的近50%下跌至35%,2月份因是春节月份,且有70%的厂家表示停产休假,开工率或更差,3月份则反弹的概率很大。镀锌厂开工率则从去年12月的68%下降至1月的55%,且2月份停产面积扩大。这些都说明锌下游的消费确实不好。而现货市场的供应充裕,近期进口亏损大幅缩窄,有些进口货源入市对市场也有所冲击。从现在的时点看,下游的消费将会逐步回归正常。这也是我们鉴定金属可能近期会逐步止跌企稳的原因之一。

陆金所的P2P业务引入了同为平安集团旗下的担保公司,对投融资进行本金、利息和逾期罚息的全额担保。若借款方未能履行还款责任,担保公司将对未被偿还的剩余本金和截止到代偿日的全部应还未还利息与罚息进行全额偿付。王女士2012年开始投资陆金所的P2P产品,她不全是因为陆金所提供了担保才选择它,更多的是冲着“平安”品牌这个隐性信用背书去的。其实陆金所的收益率在主要P2P中是最低的,收益上并没有太大优势。

动用公司账户内的资金,必须要该公司两名以上财务人员的网银U盾及密码。上当受骗的蓝女士急于洗脱嫌疑,在当日偷偷从公司拿到其他两名同事的网银U盾,将网银密码连同网银U盾一并交给对方。U盾被拿走后,10多分钟内该公司账户上262万元单位资金全部转入诈骗分子个人账户,账户的余额仅剩下2000多元。发现账户异动的银行负责人吓出一身冷汗,赶紧跑到银行。

杠杆 中国 风险

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网友评论:

来自格尔木的网友说:评论时间:2020-09-22

我们害怕岁月,却不知道活着是多么的可喜。我们认为生存已经没意思,许多人却正在生死之间挣扎。甚么时候,我们才肯为自己拥有的一切满怀感激?回复


来自利川的网友说:评论时间:2020-09-22

你的前任比我还爱你,我还怎敢跟你交往。回复


来自叶城的网友说:评论时间:2020-09-22

曾经发生的事都不可能忘记,只是暂时想不起而已。回复


来自古交的网友说:评论时间:2020-09-22

我不相信人一生只能爱一次,也不相信人一生必须爱很多次,次数不说明问题。爱情的容量就是一个人心灵的容量:你是深谷,一次爱情就象一道江河,许多次爱情就象许多次浪花;你是浅滩,一次爱情就只是一条细流,许多次爱情也只是许多泡沫。回复


来自宁波的网友说:评论时间:2020-09-22

爱情就象天花,我们每个人都要经历那么一次,而且正如天花那样,我们一生只会得一次,你永远不用担心会得到第二次。回复


来自茂名的网友说:评论时间:2020-09-21

对过去耿耿于怀的人,一般都抓不住未来,而一直“忐忑明天”的人,通常也会错过现在的美好。所以,活在当下吧,和你所热爱的一切,在一起。回复


来自潜山的网友说:评论时间:2020-09-21

你不是要做一个单纯优秀的人,而是要做一个不可替代的人。回复


来自阳江的网友说:评论时间:2020-09-21

对我来说,最难解决的事情是,如何才能不想你。回复


来自沙河的网友说:评论时间:2020-09-20

爱,不是寻找一个完美的人,而是学会用完美的眼光,欣赏一个不完美的人。回复


来自崇州的网友说:评论时间:2020-09-20

只有一见钟情才能称之为最纯粹的爱情,至于日久生情的,则无可避免地掺杂了一些现实的考虑。但从稳固性来看,无疑是后者更有优势。付出过时间心血金钱的感情才让人不忍轻弃。至于心动,则是最善变的东西。天长地久还是要靠时间熬出来。回复


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