【金融债 利息税】年报、到期“双峰会” 低等级信用债仍深陷雷区


发布时间:2021-04-12 20:32:06 阅读量:7151 作者:涛光

11安钢0211金融债 利息税.75 82.59 4.91 2.91+2 AA- AA- 6.90 2012-2-14

交易所低等级高收益债最近两周出现显著调整,但整体价格仍高于1月初资金面和信用风险担忧情绪较强时期。分析人士表示,从3月下旬开始,上市公司将进入年报密集披露的高峰,年内首个信用债到期兑付高峰也将到来,在此背景下,信用债评级新一波下调潮、部分发行人兑付能力严重不足、相关低等级债券被暂停上市等信用风险事件还将陆续发生。目前大量个券价格对相关利空的反映依旧不足,投资人仍需高度关注低等级信用债雷区的起爆风险。

风险事件或继续喷涌

3月份以来,交易所公司债市场风险事件接踵而至。先是3月初,超日债付息出现实质性违约,成为公募债券市场的首个违约案例。接下来,“11天威债”又因公司连续两年亏损于3月11日开始连续停牌。19日晚间,*ST天威发布公告,公司收到上交所决定,“11天威债”将于3月21日起暂停上市。低等级信用债的高风险特性,由此一次次被拉至台前,而这也许还只是此类产品风险暴露的开端。

根据多家主流机构对信用债市场的研判,今年3、4月份不仅是上市公司年报密集披露的高峰,也是年内信用债集中到期的首个高峰时期。“两峰”交会,将使低等级信用债的信用风险剧烈喷涌。对于低等级信用债的投资人而言,评级下调的风险、估值折价的风险、流动性不足的风险、暂停上市的风险乃至实质性违约的风险,都将会在3月下旬至4月份继续大量暴露。

信用评级风险方面,大通证券的最新统计数据显示,截至上周末,2013年以来交易所债项评级被下调的交易所信用债达到34只,同期主体评级被下调的交易所信用债更高达91只。未来一个多月,随着大量发行人交出2013年和2014年一季度的经营答卷,相关低等级信用债评级也将不可避免地出现新一波下调。

暂停上市风险方面,海通证券统计显示,截至上周末,发行人2012年及2013年前三季度均亏损的公司债共有23只。除了11天威债外,11华锐01、11华锐02、12中富01和11南钢债都已预告连续两年亏损,也将面临暂停上市交易的风险。

具体到可能发生实质性违约的个券品种上,中金公司认为,需要重点关注两类群体:一类是债券到期或付息日较早且流动性紧张的,另一类是可能于债券到期前资不抵债的。具体来看,华锐、天威、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂情、三安、银基、东华等发行人未来的信用状况变化都需要投资者高度关注。

信用风险尚未充分消化

1月下旬以来,随着市场资金面全面转向宽松,以交易所高收益债为代表的大量低等级信用债普遍出现大幅反弹,即便在超日债违约后明显回调,也未能完全抹去此前涨幅。截至3月19日,交易所低等级信用债中仅有12中富01、11柳化债、13南洋债等少数几只个券价格跌破了1月份的前期低点。分析人士指出,考虑到上述高风险债券即将迎来新的“巅峰时刻”,相关个券的信用利空仍有待进一步消化。

一位券商资深固收投资经理表示,由于流动性不足、对国企控股股东和地方政府兜底抱有期望等原因,部分大资金并没有及时止损,目前许多低等级个券价格事实上依然是“严重高估”。如果真正充分反映发行人不断恶化的偿付能力,仅交易所就应当有多只个券价格下降到60元附近。该市场人士进一步表示,结合历史上的福禧事件来看,目前所谓“抄底垃圾债”还为时尚早,预计上半年交易所信用债YTM(到期收益率)大面积突破20%将是大概率事件。

值得一提的是,在低等级信用债违约风险有望继续凸显的背景下,分析机构对中低等级城投债和国企债则普遍看好。

中金公司表示,低评级产业债面临的信用风险还将陆续释放,参与投机退出成本高,目前阶段看寻找“错杀”券获利的难度和风险都很大;而城投债尽管长期系统性风险不小,但短期违约风险不大,高票息能保障获得较高的全价回报和杠杆收益,仍是较好的高收益配置选择。上海证券也认为,对国有性质企业发生的信用债,也可以予以关注。(王辉)

交易所AA-级公司债到期收益率走势

债券简称收盘YTM 收盘净价剩余期限特殊债项主体票面利率发行日期

期限评级评级(%)

12中富01 28.93 78.52 1.19 AA- AA- 5.28 2012-5-28

11华锐02 17.36 76.84 2.78 AA AA 6.20 2011-12-27

12墨龙01 15.18 82.23 2.22 AA AA 5.20 2013-6-7

11中孚债13.75 76.21 5.45 2.45+3 AA AA 7.30 2011-8-29

12三维债13.60 78.80 4.01 AA AA 6.40 2013-3-22

11华锐01 12.33 85.76 2.78 0.78+2 AA AA 6.00 2011-12-27

11柳化债12金融债 利息税.28 81.02 5.02 3.02+2 AA- AA- 7.00 2012-3-27

12毅昌01 11.86 82.04 3.98 1.98+2 AA AA 5.95 2013-3-12

12景兴债11.76 82.60 5.61 3.61+2 AA AA 7.38 2012-10-25

12湘鄂债11.76 87.80 3.05 1.05+2 A A 6.78 2012-4-5

11安钢0111.64 83.49 4.65 2.65+2 AA- AA- 6.87 2011-11-11

11综艺债11.63 91.48 2.45 AA AA- 7.50 2011-8-31

12中孚债11金融债 利息税.29 89.54 3.45 1.44+2 AA AA 7.50 2012-8-28

11三钢0211.20 83.95 5.06 3.06+2 AA AA- 6.88 2012-4-9

部分交易所高收益公司债资料

信用 年报 雷区

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网友评论:

来自枝江的网友说:评论时间:2021-04-12

世界这么大,我遇到了你,你也遇到了我,真好。回复


来自蚌埠的网友说:评论时间:2021-04-12

让我花掉一整幅青春, 用来寻你。回复


来自瑞金的网友说:评论时间:2021-04-12

结婚与恋爱毫无关系,人们老以为恋爱成熟后便自然而然的结婚,却不知结婚只是一种生活方式,人人可以结婚,简单得很。爱情……完全是另外一回事。回复


来自沈阳的网友说:评论时间:2021-04-12

「数大」便是美,碧绿的山坡前几千隻绵羊,挨成一片的雪绒,是美;一天的繁星,千万隻闪亮的眼神,从无极的蓝空中下窥大地,是美;泰山顶上的云海,巨万的云峰在晨光里静定著,是美;大海万顷的波浪,戴著各式的白帽,在日光里动盪著,起落著,是美;爱尔兰附近的那个「羽毛岛」上栖著几千万的飞禽,夕阳西沉时只见一个「羽化」的大空,只是万鸟齐鸣的大声,是美。回复


来自六安的网友说:评论时间:2021-04-12

当你年岁渐老,你会看懂这一切都是时光的调教,把随风易逝而又不可移动深情,麻木成无所不能的一生。回复


来自阳江的网友说:评论时间:2021-04-11

人生在世,事业为重。一息尚存,绝不松劲。回复


来自广元达州的网友说:评论时间:2021-04-11

爱,就让我在这儿清静的园内,闭上眼,死在你面前,多美!回复


来自恩施的网友说:评论时间:2021-04-11

转危为安往往需要高超的心智,也需要好的心态。多思索少激动,多仁爱少仇恨,人生才变得更加美丽。回复


来自阳江的网友说:评论时间:2021-04-10

我抬头望,蓝天里有你, 我开口唱,悠扬里有你, 我要遗忘,我向远处跑, 另走一道,又碰到了你回复


来自楚雄的网友说:评论时间:2021-04-10

和太强的人在一起,我会感觉不到自己的存在。和太弱的人在一起,我会只感觉到自己的存在。只有和强弱相当的在一起,我才同时感觉到两个人的存在,在两点之间展开了无限的可能性。回复


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